笔者近期留意到，为进一步推动国有企业办医疗机构高质量发展，国务院国资委等13个部门制定了《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》。

　　该方案开篇明义，明确指出：国有企业办医疗机构是医疗卫生服务体系的重要组成部分，是建设健康中国的重要力量，在满足人民群众日益增长的多层次多样化医疗健康服务需求、应对重大疫情和突发公共卫生风险等方面发挥着重要作用。

　　简而言之，这是国家首次明确国企医疗机构的定位，表明国企医疗机构与政府办医疗机构将享有同等待遇，意味着国企办医将迎来更有利的政策发展环境。

　　另外值得一提的是，随着国企改革三年行动收官，国有企业对标世界一流企业价值创造行动已经启动，强调要以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展。2022年出台的《提高央企控股上市公司质量工作方案》，也体现了国家打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司的决心。

　　当前，资本市场给予央国企的估值普遍较低。2022年11月，证监会主席易会满在金融街论坛年会上提出要探索建立具有中国特色的估值体系，或将有力推动央国企的价值重估。

　　环球医疗作为一家以医疗健康为主业的央企控股上市公司，深度参与了2017年-2022年的国企办医疗机构剥离改革。近日，公司发布了2022年度业绩，其中医院集团业务表现亮眼，公司也进一步明确了作为央企医院集团的战略发展规划，尤其提出了专科与健康产业单元的布局构想。

　　环球医疗的成长历程，给了国企办医诸多参考范本，更重要的是，如何不断焕发出新的增长动能，寻找第二增长曲线，环球医疗给出了自己的答案。接下来就让笔者带领大家走进环球医疗，梳理公司央企办医健康产业生态的探索之路。

　　财报显示，2022年环球医疗实现收入约119.12亿元，同比增长20.2%；归属普通股权益持有人净利润约为18.90亿元，同比增长3.0%，公司的股息支付率也始终能够维持在30%，展现出了较好的抗风险及穿越周期的能力。

　　其中，非常亮眼的是，公司的医院集团业务收入62.11亿元，增长34.8%，收入比重首次提升至52%；净利润3.78亿元，增长48.0%；归属普通股持有人净利润2.52亿元，增长45.8%；医疗机构综合结余率4.82%，较上年增长0.42个百分点。

　　收入过半和净利润大增的意义不言而喻。据笔者了解，受制于过去金融业务收入占比过多的影响，即便已经拥有并经营了庞大的国企医院集团，环球医疗在恒指的分类依然是消费信贷而非医疗保健。自2022年度业绩起医院集团业务的收入占比过半，将预示着公司有行业分类转换的极大可能，也将更加主动或被动地得到市场的关注。而医院集团业务净利润增长超48%，也向市场证明环球医疗在长达三年的疫情淬炼下，其集团化管控下的医院集团，依然能够实现稳中有进的扩张与提升。

　　具体分析公司的医院集团业务，笔者将从两个方面解密环球医疗央企办医的成功经验：

　　半岛电子

　　环球医疗以融资租赁业务起家，持续积累医疗行业人才和专家资源，2015年成功在香港联交所主板上市。彼时虽聚焦医疗行业，但旗下一没医院，二没产业，本质还只是一家金融服务公司。

　　2017年，国企办医疗机构剥离改革呼啸而至，使得国企医院逐渐进入到资本市场视野，支持国企办医也首次被提到新的高度和赋予新的使命。经过了六年的行业整合，当前国内已形成了通用技术集团、华润集团、国药集团三大央企医院集团健康医疗，而其中通用技术集团(包括旗下上市公司环球医疗在内)已经坐拥了4.8万张床位，成为当之无愧的医疗巨头。

　　环球医疗作为通用技术集团唯一的医疗服务类上市公司平台，管理层在改革之初便敏锐地抓住了机会，开始并购整合国企医院，一步一个脚印地勾勒和扩张环球医疗的医院版图，并逐步确定了以医疗服务为核心，金融服务为基础，构建共享共赢的健康产业生态系统的发展战略。

　　截至目前，环球医疗已管理床位规模1.6万张，63家医疗机构(包括5家三甲医院，29家二级医院，29家一级医院、社区服务中心及其他未评级机构)，覆盖14个省/市。

　　1.6万张床位规模浩大，63家机构又遍布全国各地，如何构建起真正的集团化管理优势来赢得发展先机？公司管理层高瞻远瞩，研讨制定了系统化的战略，笔者拿以下两点举例：

　　第一，医院集团发展定位。笔者了解到，环球医疗的医院集团致力于在服务国家战略，助力多层次医疗体系建设的基础上，打造集团化管控、专业化提升的央企办医竞争优势，实现自身良性滚动发展，保持良好盈利能力；同时，成为专科医疗的研发培训中心及孵化项目转化池、产业单元的基础资源与实践共享中心，助力上市公司打造第二增长曲线。

　　打造四个能力、采用两个手段和立足三个基础，公司致力于围绕环境舒适、服务一流、技术过硬、运营高效的发展目标，持续加强医院核心能力建设，在提供品质医疗服务的同时提高医院结余，实现医院良性滚动发展。

　　第二，更进一步地，环球医疗根据各级各类医院的不同特点制定了分级医院的发展定位，以持续打造差异化竞争优势，构建高质量发展新格局：

　　环球医疗的发展策略凝聚了管理层高屋建瓴又契合基层实际的智慧，那么在执行阶段，在实际取得效果的角度，从2018年末开始并购第一家国企医院起，到如今三年时间，医院的核心竞争力是否得到提升呢？

　　刚刚笔者提到，环境舒适、服务一流、技术过硬、运营高效是环球医疗持续贯彻的发展目标。据2022年度环球医疗年度业绩发布内容，笔者摘取如下：

　　从整体运营医院集团的成果来说，22年克服疫情影响，门急诊人次和出院人次依然分别实现了3%(剔除核酸业务量)和1.4%的增长半岛电子，体检服务能力的提升还带动了22.8%的业务收入增长；出院患者手术占比提升至26.3%，三四级手术占比提升至65.5%，整体有效医疗收入占比提升至58.1%，业务结构进一步改善。剔除22年新增并表3000多床位的影响，存量机构实现合计收入同比增长11.1%，合计净利润增长19.4%，是其战略中所传达的实现自身良性滚动发展，保持良好盈利能力目标的验证。

　　说到这里，读者可能会疑惑，让医院的核心竞争力提升可以理解，那打造第二曲线是怎么回事呢？笔者就和大家聊聊，这第二增长曲线的玄机。

　　据笔者了解，以医院集团为土壤，逐步孵化的专科和产业是公司着力培育的种子业务，助推估值提升和品牌塑造，是构筑新利润板块、打造第二增长曲线的关键所在。

　　专科是医院集团发挥集团化优势、进行差异化布局的重要方向，也是打造特色品牌、扩大行业影响力的新引擎。自去年起，环球医疗不断加强内部医院赋能，打造肾病、肿瘤、口腔、眼科、中医等专科特色；更是有针对性地推动外部并购，不断完善专业医疗布局。未来，随着公司的专科业务布局不断完善，笔者相信投资者也将看到公司一颗颗新的专科条线的种子萌芽成长。

　　产业布局方面，环球医疗也已经迅速建立起了设备全周期管理业务的根据地，结合自有医院集团作为团队能力培养和业务实践基地，已经在业务规模、人才队伍、运营管理和原厂支持等方面建立了良好发展基础，能够为医院客户提供从采购规划、维修保养到精细化运营管理的医疗设备全周期管理服务。公司在业绩会上表示，今年要在加速业务拓展、进一步扩大市场份额之外，还要积极推动行业整合并购，实现业务规模及核心竞争力的快速提升。随着环球医疗所传达的内涵式发展及外延式并购扩张，实现设备全周期管理业务规模及核心能力的快速提升不断落地，笔者相信这块业务也会成为到十四五末期的主要利润贡献单元。

　　最后来说说环球医疗作为央企办医的最大特色，也是公司在医疗领域开疆拓土的强大底气——金融业务(向客户提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案)。作为公司稳健发展的压舱石，金融业务为环球医疗的转型发展贡献了稳定的利润和现金流半岛电子。

　　2022年，环球医疗在风险控制不放松的前提下，争取优质客户，并灵活运用多元化融资策略，使得全年金融业绩继续稳定发展，公司资产质量、盈利水平、融资能力等关键经营指标持续保持行业领先。未来，在防风险、促规范的行业发展主线下，身为央企的环球医疗将稳住业务发展基本盘，确保业务安全、合规开展；同时，面临国内国际经济金融市场的众多挑战与不确定性，金融板块的转型与创新也成为了环球医疗高质量发展的必然要求，将紧密结合医疗集团主业优势，构建起新的发展势能。

　　笔者认为，环球医疗作为改革中承接国企医院床位数最多的通用技术集团(4.8万张床位)的二级公司(1.6万张床位)，并作为央企股东体系里当前唯一的医疗服务类上市公司平台，凭借自身稳中有进的扎实的基本面，将受益于《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》、《提高央企控股上市公司质量工作方案》，乘上中国特色的估值体系的市场东风，估值得到改善和修复，在长坡厚雪的医院集团业务领域得到更多资本的关注和认同。

　　总体而言，环球医疗作为央企医疗健康集团，在发展过程中极大的贴合了政策支持方向，或将有望把握住政策东风，赋能自身潜力和优势，发展成为一家具有金融服务能力、专科医疗特色和差异化产业端业务优势的医疗健康企业，打造成为1+N的大上市公司平台架构，并逐步把旗下各业务板块和资产的价值充分释放，持续打开增长边界。

　　在十四五期间，环球医疗有望在医院集团业务、专科及健康产业及金融业务上展现出强大的发展动能，随着发展策略的不断落地和经营成果的不断显现，相信环球医疗的估值能有所改善，做到内在价值创造与市场价值实现的统一。

　　从资本市场来看，Wind数据显示，环球医疗的估值仍处于过往五年的中值偏下水平，4月底PE TTM仅为4.6，释放出公司价值被低估的信号；同时连续六年分红稳定，一直保持在归属普通股持有人净利润的30%，股息率接近7%，值得投资者关注。

　　近半年以来，环球医疗的股价从2022年10月31日的3.22港元/股，涨至2023年4月27日的5.07港元/股，涨幅超50%，亦是代表着其内在价值正逐步被市场所发现。叠加今年3月，环球医疗已正式被纳入港股通标的，将会获得更多投资者的关注。这意味着公司流动性有望进一步加强，或迎来估值修复契机。